Все надежды, что ключевую ставку оставят на прежнем уровне, не оправдались. Более того, есть шанс на дальнейшее ее повышение.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, комментируя решение Совета директоров, сообщила, что в последние месяцы рост кредитования несколько замедлился, но инфляционное давление не ослабело: устойчивая инфляция остается выше той, которая требуется для возвращения к цели в следующем году (напомним, что цель Банка России — инфляция на уровне 4%). Тем не менее Набиуллина не исключает, что потребуется дальнейшее повышение ключевой ставки.

Овощи и фрукты этим летом дешевели слабее обычного, а бензин и молочная продукция (важные для населения товары-маркеры) в конце лета и в начале сентября дорожали быстрее. "Жесткие денежно-кредитные условия работают на замедление инфляции, — сказала Эльвира Набиуллина. — Наши решения привели к охлаждению розничного и той части корпоративного кредита, которая в меньшей степени завязана на государственный спрос. Мы уверены, что инфляция будет замедляться, но набранной к настоящему моменту жесткости денежно-кредитной политики недостаточно для возвращения к цели в следующем году".

Кроме того, в Банке России продолжают считать, что экономический рост не сбалансирован: динамика спроса не соответствует возможностям предложения товаров и услуг, на что указывает повышенная инфляция.

"Со стороны предложения ключевым ограничением для наращивания производства остается рынок труда. Безработица в очередной раз обновила исторический минимум. По опросным данным, доля предприятий, испытывающих нехватку персонала, оставалась высокой. Хотя мы и наблюдаем некоторое замедление роста заработных плат в последние месяцы, этот рост продолжает опережать увеличение производительности труда. Замедление в зарплатах не говорит о том, что дефицит уменьшился, поскольку расходы компаний на персонал растут, пусть и в других формах. По данным наших территориальных учреждений, предприятия все чаще привлекают сотрудников из других регионов, оплачивая им жилье и транспорт. Кроме того, многие компании расширяют социальные пакеты", — отметила глава ЦБ.

Не возразишь: у работодателей в регионах задача не только привлечь на работу сотрудников из других мест, но и не упустить свои кадры, ведь соседи, испытывая нехватку рабочих рук, заняты тем же.

"В сентябре индикатор текущих оценок бизнес-климата впервые в этом году ушел в отрицательную область. Это один из признаков замедления экономической активности. Но важно отметить, что ожидания в этом опросе указывают на сохранение высокого уровня оптимизма у предприятий. То есть, возможно, компании рассматривают текущее охлаждение спроса как временное.

Ключевой вопрос в том, чем вызвано замедление экономического роста: в большей степени охлаждением спроса или шоками предложения? Если подтвердится, что в основном это шоки предложения, причем имеющие длительный характер, то денежно-кредитные условия должны быть более жесткими. Нам придется дополнительно подстраивать спрос под ограниченные возможности предложения товаров и услуг".

На июльский пересмотр траектории ключевой ставки отреагировали и финансовый, и кредитный рынки: долгосрочные инфляционные ожидания участников финансового рынка уменьшились, а на замедление кредита (прежде всего в розничном сегменте), наряду с ключевой ставкой, повлияли и другие факторы — например, изменение условий льготных ипотечных программ.

"Снижение цен на основные российские товары привело к некоторому сокращению экспорта в июле и августе, — уточнила глава Банка России. — Поскольку импорт при этом сохранился на прежнем уровне, сальдо внешней торговли в целом уменьшилось. Проблемы с трансграничными расчетами у импортеров сохраняются, что, вероятно, наряду с ключевой ставкой, сдерживает темпы роста импорта в условиях высокого внутреннего спроса".

"В такой ситуации любое дополнительное стимулирование спроса будет приводить исключительно к росту цен без роста производства". Также среди проинфляционных рисков остается возможное усиление геополитического давления. Более сильное замедление крупнейших экономик мира может привести к падению спроса на сырьевые товары, что в свою очередь окажет давление на российский экспорт и через него — на рубль. Важным фактором при принятии решений является и бюджетная политика — изменение структуры и объема расходов и доходов, дефицит и скорость нормализации бюджетной политики.

"Мы считаем необходимым вернуть инфляцию к 4% в следующем году, — обозначила траекторию глава Банка России. — Для этого мы готовы сохранять денежно-кредитные условия жесткими столько, сколько потребуется. Мы также готовы продолжить повышение ключевой ставки.

Почему так важно вернуться к 4%, а не смириться с 6 — 8%?

Во-первых, для того, чтобы гарантированно защитить сбережения и доходы граждан от обесценивания.
Во-вторых, только при низкой инфляции будут доступны долгосрочные кредиты. При высокой инфляции такие кредиты, включая ипотеку, будут дорогими для большинства заемщиков, так как в цену таких кредитов включается инфляционная составляющая. В-третьих, когда инфляция значительно выше, чем в странах — торговых партнерах, рубль постоянно ослабляется.
В-четвертых, высокая инфляция означает большую волатильность цен. Чем выше инфляция, тем сложнее ей управлять. Если мы согласимся с темпами роста цен в 6 — 8%, то риски перехода инфляции в двузначную область значительно возрастут. Тогда вернуть ее под контроль будет гораздо сложнее и дороже для общества. Поэтому Банк России будет делать все возможное для того, чтобы снизить инфляцию до 4% в следующем году".

Самая высокая ключевая ставка — в Турции: 50%. В Аргентине — 40%, в Гане — 29%. Далее по убывающей идут Египет, Нигерия, Малави, Зимбабве, Ангола, Россия…

В Бразилии ключевая ставка на уровне 10,5%, в Индии — 6,5%, в Великобритании — 5%, в Китае — 3,35%, в Швейцарии — 1,25%.

В странах СНГ самая высокая ключевая ставка (кроме России) — в Казахстане: 14,25%, а самая низкая — в Азербайджане: 7,25%.